乙苯调油需求高峰已过
【资料图】
根据本次调研信息看，乙苯调油用量在此前高峰期约为6-8万吨/月（挤压苯乙烯供应约5%），低于市场预估。随着山东某企业乙苯脱氢装置的重启，现阶段乙苯调油量或已不足4万吨/月，乙苯调油需求高峰已过，后续乙苯调油热度或延续下行趋势。
“金九银十”在即，但下游厂商心态谨慎，备货意愿较低
传统需求旺季即将到来，但华北下游PS厂商在手订单状况整体较差，对金九银十预期不高，心态整体偏谨慎，认为后续需求回暖幅度可能极为有限。从库存看，目前华北地区的PS、EPS厂家的苯乙烯原料库存处于中性偏低状态，而产成品库存则中性偏高。
需求负反馈或从PS端开始扩散传导
弱势的终端需求使得下游跟涨乏力，苯乙烯三大下游利润均出现了较大幅度的压缩。华北PS成品多用于生产挤塑板，受地产低迷冲击极大，开工率下滑最为明显且有持续下行预期。
下游产能快速扩张下，厂家寻求差异化突围与出口增量
苯乙烯下游行业正处投产高峰期，激烈竞争下厂家开始寻求差异化突围，如有厂商瞄准被动房需求，发力石墨聚苯板业务；另有PS厂家正往偏高端专用料方向发展。此外，还有部分厂商在寻求出口增量，但目前外需较为疲软，出口市场扩展较慢。
投资建议
短期看，现阶段苯乙烯矛盾仍在纯苯端，下游对盘面影响有限。但后续需求负反馈存在持续演绎可能性，下游开工率继续下行概率较大，叠加自身供应增量释放，中期对EB远月合约或可谨慎偏空看待。不过值得注意的是，当前苯乙烯库存偏低，若后续终端订单阶段性超预期恢复，则下游补库需求或对现货价格形成支撑，在此情形下亦可关注逢低做扩苯乙烯10-11月差等机会。
风险提示：油价剧烈波动，抽样调研误差。
一、调研对象及调研目的
1、调研对象
2023年8月14日至18日期间，我们对华北地区的苯乙烯产业链进行了调研走访，具体调研对象涵盖苯乙烯生产商、下游PS厂家和EPS厂家，调研地域覆盖山东、河北、天津三省市。
2、调研目的
此次调研目的在于三方面：一是通过对此前外售乙苯的苯乙烯生产企业进行走访调研，了解乙苯调油需求情况，并对未来乙苯调油市场发展做出研判；二是通过与华北苯乙烯下游PS、EPS企业主交流，了解其对目前华北下游市场的观点，判断其对即将到来的“金九银十”的预期，深讨行业远期发展格局；三是基于下游开工率、未来开工意愿、库存情况等维度的调研，判断需求负反馈风险的发生概率与潜在传导模式。
二、华北苯乙烯产业链调研核心结论
1、乙苯调油需求高峰已过
2023年6月30日，财政部、国家税务总局联合发布了《关于部分成品油消费税政策执行口径的公告》，新增17种应征收消费税的产品，其中对混合芳烃、重芳烃、混合碳八、稳定轻烃、轻油、轻质煤焦油按照石脑油征收消费税。该政策使得混合芳烃、重芳烃等传统调油组分的调油经济性大幅下降。与之对应的是，未被纳入征税清单的乙苯调油经济性有所上升，部分苯乙烯工厂开始外售乙苯。
此前市场一度传言，乙苯调油用量在今年7月高峰期达到10-12万吨/月，但根据本次调研信息及测算结果看，乙苯调油用量即使在高峰期也只有6-8万吨/月（挤压苯乙烯供应约5%）。近日随着山东某企业乙苯脱氨装置的重启及乙苯调油经济性的转弱，市场上的乙苯调油量或已不足4万吨/月，乙苯调油需求高峰已过。
展望未来，成品油需求旺季已开始步入尾声，汽油裂解价差较难继续保持高位运行，乙苯调油热度或延续下行趋势。同时，乙苯调油亦存在潜在的政策风险。在当前时间节点，厂家再改造装置外售乙苯的性价比已明显下降，短期内市场较难再度将乙苯调油作为交易重心。
2、“金九银十”在即，但下游厂商心态偏谨慎
从时间节点上看，后续即将进入施工及装修旺季，EPS、PS、ABS等苯乙烯下游需求存在回暖预期。但就调研走访情况来看，下游PS厂商在手订单状况整体较差，对“金九银十”预期不高，心态整体偏谨慎，认为后续需求或能环比回暖，但回升幅度可能极为有限。究其原因，本次调研的下游PS厂家均位于华北地区，其产品大多用于生产挤塑板，与地产竣工端挂钩紧密。虽然近期竣工数据较好，但厂家担心后续将面临21年后地产开工端显著下行向竣工端的传导。不过亦有部分厂家对“保交楼”目标及潜在的地产新政策所带来的正向影响怀有期待。
3、原料库存与产成品库存有所分化
苯乙烯下游PS、EPS厂家的订单情况及谨慎预期带来的直接结果就是，其在采购苯乙烯原料时基本采取刚需采购策略。同时近期较高的苯乙烯价格进一步降低了其备货意愿。整体来看，目前华北地区的PS、EPS厂家的苯乙烯原料库存处于中性偏低状态，而产成品库存处于中性偏高状态。而从终端挤塑板客户情况来看，其亦多为刚需采购，PS原料库存较低，产成品库存较高。
4、需求负反馈或从PS端开始扩散传导
6月中下旬后，纯苯及苯乙烯价格上涨迅猛，但相对弱势的终端需求使得下游跟涨乏力，三大下游PS、EPS、ABS利润均出现了较大幅度的压缩。在此背景下，在苯乙烯的三大核心下游中，华北地区PS行业负反馈或最先发生且最为剧烈，EPS次之，ABS最后。主要原因如下:（1）华北PS产品多用于生产挤塑板，受地产低迷冲击最大，而ABS多用于生产家电，在今年家电行业景气度较好的情况下，ABS开工率尚能维持较高位置。（2）相较ABS，PS与EPS装置的开停工成本更低（EPS装置短停成本接近于0，且重启极快），负荷调整更为灵活，故利润波动对PS行业和EPS行业的开工率影响更大。（3）展望未来，若终端地产需求回暖幅度不及预期，终端客户对高价原料的抵触心理将延续，在持续亏损状态下，PS、EPS开工率可能进一步下行；另外高温季后，白电排产有边际走弱倾向，ABS供过于求概率上升，ABS开工率亦有下行可能性。
5、下游产能快速扩张背景下，厂家寻求差异化突围与出口增量
近年苯乙烯下游行业产能加速扩张。其中PS产能于2021和2022年分别增长72万吨/年（同比+19%）与70万吨/年（同比+15%），2023年上半年新增产能103万吨/年，下半年还有74万吨/年的投产预期；EPS方面，其产能在2022年亦有双位数增速，2023年预期将再扩产127万吨/年，年产能增速或达到19%。然而终端需求相对疲软，增速难以匹配，使得下游竞争愈发激烈，厂家纷纷开始寻求差异化突围与出口增量。
具体来看，有厂家瞄准被动房需求，在石墨聚苯板领域加大投入。石墨级产品相比普通EPS的热传导系数更低，具有更好的保温隔热性能，在低能耗被动房领域用量较大；如图15、16所示，该装配式被动房的EPS用量可达7-8万吨/套。也有部分PS厂家正往偏高端专用料方向转型。此外，还有厂商在寻求出口增量，但目前外需较为疲软，出口市场扩展较慢。
三、华北苯乙烯产业链调研详细情况
1、华北苯乙烯生产商A
（1）企业信息
拥有50万吨/年苯乙烯装置。
（2）乙苯调油情况
此前企业外售乙苯并不是完全出于效益考量，而是因为裂解装置开停车较为复杂，且停车成本很高，故在脱氨装置检修时，乙烯裂解单元和乙苯单元并未停止运行。在此背景下，企业将产出的乙苯对外销售。目前脱氢装置已经重启，外售乙苯量已大幅减少。
（3）开工情况
此前苯乙烯装置因故障检修，有零件返厂且工期较长，故停车时间较长。目前苯乙烯装置暂未满负荷运行，近期负荷在7成附近。考虑到装置运行稳定性等因素，负荷一般不会低于6成。
（4）原料情况
纯苯产能32万吨/年（源于两套抽提装置），后续有12万吨/年新产能规划（加氢装置）。目前抽提装置因原料问题暂时未开，故纯苯暂时依赖外采（现货采购），日外采量目前千吨左右；乙烯可自供。
（5）库存情况
企业纯苯库容有4万立，苯乙烯设计库容3万立。目前苯乙烯库存较低，合约和现货流通较顺畅。
（6）对后市的看法
汽油价格有回落可能性，纯苯继续上涨动力或将减弱。
2、华北苯乙烯生产商B
（1）企业信息
该企业拥有80万吨/年苯乙烯、40万吨/年ABS和20万吨/年PS产能。
（2）开工情况
企业苯乙烯装置处于接近满负荷生产状态，PS方面开了一条10万吨/年透苯线，生产牌号为535，主要应用于挤塑板、注塑等领域；10万吨/年改苯线暂时未开，ABS装置满负荷运行。
（3）产销情况
企业目前整体产销较顺畅。
（4）后续检修计划
炼油装置计划于8月20号停车，检修时间在40天左右。但乙烯裂解装置不会停止运行，常规检修周期一般为5年2检，3年1检。
3、华北苯乙烯企业C
（1）企业信息
企业主营产品有:甲苯、液化石油气、氢气、石油醚、苯、混合二甲苯、硫磺、苯乙烯；现拥有8万吨/年苯乙烯装置、10万吨/年PS装置。
（2）生产情况
公司苯乙烯装置目前约为7成负荷，PS装置近日停车，暂定停车1个月。
（3）原材料供应与产成品库存状况
公司拥有纯苯产能约3万吨/年，但仍需外采部分纯苯作为补充。公司苯乙烯库容为2个2000立，目前苯乙烯库存较低。虽然公司PS装置停车，但短期内生产的苯乙烯尚不考虑外售，备货待日后自用。
（4）终端需求情况
从应用领域看，公司生产的PS产品有80%左右应用于挤塑板，少量用于注塑。从地域看，公司销售区域主要为京津冀地区，占比达到80%，另外也有部分产品销往山西、新疆等地，销售以现货为主。企业近期订单状态较差。
（5）对未来的预期
整体心态较为悲观，终端短期内或难有起色。
4、华北PS企业D
（1）企业信息
该企业现拥有1条透苯生产线，产能为10万吨/年，生产牌号为BS-525。该套装置于2018年9月投产，其产品应用广泛，经加工成型后可应用于外墙保温（挤塑板）、办公用品、文具、家用电器、光学显示等领域。
（2）生产情况
公司自7月中下旬开始停车检修，计划约一周后重启产线。公司目前的生产策略为以销定产。
（3）原材料供应与库存状况
原料苯乙烯部分为长期合约采购，部分现货采购，二者比例大致相等，与周边企业渤化、中沙签有长约。苯乙烯库容为2000立，目前原料库存极低，通常情况下会备货5-6天。
（4）成品库存
PS成品库容为2000-3000吨；现有库存量在1000吨以下，其中4-5成已被预定。
（5）终端需求情况
公司生产的PS产品主要应用于外墙保温（挤塑板），占比在90%左右。近期订单整体状态尚可，但比去年同期略有下滑。目前销售基本为现货自提，大部分直接销售给终端，辐射区域主要为京津冀地区。
5、华北PS企业E
（1）企业信息
公司现有PS产能10万吨/年，生产GPPS5250和535N两个系列产品。
（2）开工情况与后续计划
目前正在停车检修，停车主要受经济性因素影响；计划月底重启以完成验收工作，最晚10月底前重启。扩产计划短期内暂缓，后续会寻找小品种、专用料机会。
（3）原料情况
苯乙烯库容为2个2000立。原料采购部分会和周边企业签订合约，部分现货采购。目前储罐里买了些原料，为后续开工做准备。
（4）销售情况
企业产成品均为现货销售，销售主要面向北方房地产市场，需求主要为挤塑板，占比达到9成以上。目前终端对高价PS有一定抵触心理，仅刚需采购。
（5）加工费情况
企业加工费低于行业标准水平，主要原因为低管理费用与生产技术改进。
（6）代工业务
企业亦有代工业务，客户可自行提供苯乙烯原料，企业代加工成PS产成品，以赚取加工费。
（7）对行业的看法
行业门槛较低，终端客户对价格较为敏感，后续将会有整合出清，公司已经做好打持久战准备。此外，公司正在进行新型技术实验，希望利用新技术实现降本提质。
（8）对后市的看法
目前受房地产行业的低景气度影响较大，后续订单需看周边项目竣工情况。希望未来地产方面能够有新政策推出。
6、华北EPS企业F
（1）企业信息
公司目前总共有12万吨/年EPS产能。
（2）开工情况
企业目前满负荷运行，尚无停车检修计划。EPS装置短停15天内，基本无停开车成本，但如果停车时间过长，重启需要清洗反应釜，清洗成本约在10万余元。
（3）库存情况
目前苯乙烯原料库存较低（库容为2个4000立），目前基本现货采购，合约量较少。成品库存中性。
（4）需求情况
目前订单状态还行，产销大致平衡。按产品品类划分，保温包装（特轻级）在总营收中占比约40%，白色建筑模块（阻燃级）占比40%，石墨级EPS占比20%。
（5）出口情况
公司近年面向欧盟、加拿大、澳大利亚、东南亚、蒙古、阿尔及利亚等地开展出口业务，去年出口量在2-3万吨左右，今年海外需求有所转弱。
（6）企业战略
企业在石墨级EPS领域大力投入，未来希望扩大石墨级产品销售占比，石墨级产品相比阻燃级产品的热传导系数更低，具有更好的保温隔热性能，其在北方的主要应用领域为被动房建筑模块。
（7）后市展望
目前地产、果蔬保鲜包装等需求均相对较差，对后续终端市场整体亦较为悲观。
7、华北苯乙烯企业G
（1）企业信息
公司目前拥有苯乙烯装置产能30万吨/年，粗苯加氨装置一期+二期产能合计56万吨/年。苯乙烯原料中的纯苯完全自供，乙烯需要外采（一般来自天津），以东北亚合约计价。
（2）开工情况
企业粗苯加氨装置及苯乙烯装置目前均满负荷运行，尚无停车检修计划。企业较少主动调整苯乙烯装置运行状况，一来开停车成本较高，二来集团层面有既定的季度、年度生产计划，三来也有下游客户维系需要。
（3）库存情况
苯乙烯库容为4万立，目前库存情况中性。关于苯乙烯交割库的具体细则，企业还在和大商所沟通，希望借此促进北方市场的苯乙烯贸易。
（4）定价模式
目前苯乙烯合约定价参考ICIS安迅思报价，后期可能通过跟隆众等合作计价方式。
（5）出口情况
希望拓展出口业务。但目前受制于区位限制，产成品需先发往天津港，运输费用较高。
8、华北EPS企业H
（1）企业信息
公司目前有4条EPS产线，共计24万吨/年EPS产能。
（2）开工情况
企业目前暂未满负荷生产，采取以销定产策略。
（3）原料情况
苯乙烯原料主要依托周边苯乙烯厂商，通过管道直输，原料品质较好。
（4）需求情况
目前订单状态较差，下游刚需采购。公司产品辐射区域较广，覆盖河北、东北、山西、内蒙等地，亦有部分产品会发往南方。目前产品销售占比最高的为阻燃料，可达八成。
（5）出口情况
近期开始有出口订单，大多出口至东南亚与蒙古。
（6）库存情况
目前成品库存并不高，会控制在某一量级之内，且部分已被订走。
四、投资建议
综合本次调研情况来看，在需求整体偏弱的背景下，苯乙烯下游及终端均对高昂的原料价格抱有较强的抵触心理，开工意愿及备货意愿均较低。虽然现阶段苯乙烯的矛盾仍在纯苯端，下游状态对盘面影响有限，苯乙烯绝对价格受成本端支撑较强，短期看空难度较大，但后续需求负反馈存在持续演绎的可能性，PS、EPS开工率进一步下行概率较大，苯乙烯自身供应增量也在释放，待纯苯供需矛盾缓解后，对EB2312等远月合约仍可偏空操作。
不过值得注意的是，在原料库存偏低的背景下，若后续终端订单阶段性超预期恢复，则下游厂家可能会存在原料补库需求，对苯乙烯现货价格形成支撑，在此情形下可关注逢低做扩苯乙烯10-11月差的机会作为补充。
五、风险提示：油价剧烈波动，抽样调研误差。
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